[20250305]玉米二季报：特出山丘
不雅点小结
从海外产地情况来看，2024/25年环球玉米总供应量度同比减少但仍旧饱和，好意思国乌克兰新作产量量度同比下降，巴西阿根廷新作量度同比增多。从总体进口数据来看，巴西成为我国玉米头号进口起首国，需重心眷注二茬玉米拔擢程度及产量情况；另外，好意思国玉米当今对我国出口量处于历史较低水平，但老本相较巴西更具上风，但好意思国当选总统的关税策略或不利于新年度的对华出口。临了，国度进口的策略也需密切眷注，若国度进一步收紧进口谷物数目，则一定程度上利好国内玉米价钱。
从国内供需相干来看，新季玉米产量预期减产，减产边界在500万吨-1000万吨左右。深加工消费稳中向好，加工利润、开机率、玉米破钞量均保握较好态势，量度本年深加工需求量将增多200万吨左右。饲用消费预期稳中偏弱，衍生利润一季度总体督察盈利，但握续性不足，波动较为正常。产能去化较为温暖，能繁母猪存栏依旧较高，量度本年生猪供应依旧较为饱和，看不到供应大幅下滑的依据。后续重心眷注二季度衍生端利润的改善情况和产能去化情况。
现时，东北地区中储粮赓续收购且春节事后深加工玉米价钱上升较为清醒，对现货形成一定利多影响。节前售粮程度较快，节后余粮相对较少，农户惜售热沈清醒，进一步复旧市集价钱上升。华北地区农户余粮缓缓减少，交易商建库意愿增强，出货意愿减弱，市集有用供应和需求之间督察偏紧的状态，市集各方对玉米价钱形成较为一致的上升预期。总体来看，量度二季度期价呈现先抑后扬的走势，3月中旬之后跟着产区卖压的进一步开释，重迭策略暖风徐徐吹拂，盘面或能迎来较为分解的上升行情。
风险指示：极点天气对产量和物流输送的不利影响，衍生端产能去化不足预期，需求不足预期，宏不雅地缘政事风险等。
一季度行情归来
本年第一季度，玉米期价走势可分为三个阶段：
第一阶段（1月2日-2月13日）：玉米价钱颠簸上行，合约价钱最高2325元/吨，最低2209元/吨。一方面中储粮赓续加大玉米收储边界，并发布了第三批收购库点，对市集收购主体形成一定信心带动，导致用粮企业及交易商收购积极性有所上升；另一方面，受春节影响，春节技能玉米购销暂停，主产区玉米购销缓缓停滞，供给阶段性减少，卖压暂时缓解。
第二阶段（2月13日-2月26日）：玉米价钱颠簸下行，合约价钱最低2260元/吨。二月份技能，玉米期价颠簸下行。原因在于春节事后玉米购销步履缓缓伸开，玉米阶段性上量清醒，供应压力增多压制盘面价钱。
第三阶段（2月26日-于今）：玉米价钱颠簸上行，最高点2324元/吨。一方面，前期玉米销售程度进一步鼓动，现时玉米余量仍是低于5成，总体供应压力有所收缩；另一方面，3月初华北地区的降雪天气导致深加工门前到车量进一步减少，深加工贯穿提价促收，华北地区现货价钱颠簸上升。
海外产地情况
环球谷物市集情况：玉米产量高位供给仍旧饱和
2023/24年度，世界谷物播撒面积为7.560亿公顷，较上年增长0.38%；总产量达到32.34亿吨，单产为4277公斤/公顷，较上年离别增长2.86%和3.26%。2023年，环球玉米播撒面积为2.10亿公顷，较上年增长0.94%，玉米产量12.54亿吨，较上年增长5.89%；单产水平5981公斤/公顷，较上年增长4.91%；总产单产均再创历史新高。
凭证好意思国农业部2月份供需陈说走漏，2024/2025年度世界玉米拔擢面积较1月调增1万公顷，产量较1月调减188万吨。年度变化来看，2024/2025年度较上年度面积减少238万公顷，产量减少1760万吨，至12.12亿吨。2024/2025年度世界玉米拔擢面积和产量较上年度均有所下调但依旧处于高位，世界玉米产量将达到12.12亿吨，赓续督察在较高水平。
USDA：好意思玉米2月供需陈说
2月13日，USDA公布2月供需均衡陈说，2月好意思国2024/2025年度玉米拔擢面积预期9060万英亩，1月预期为9060万英亩，环比握平；2月好意思国2024/2025年度玉米单产预期179.3蒲式耳/英亩，1月预期为179.3蒲式耳/英亩，环比握平；2月好意思国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，1月预期为148.67亿蒲式耳，环比握平。
陈说举座偏利好。陈说莫得因为出口中国数目减少而下修出口，反而调增新作出口预期400万吨，讲明好意思国依旧不错凭借其出口上风向除中海外的其他国度出口可不雅数目的玉米，成心于其国内价钱富厚。另外总供应量的下调导致期末库存下调，也一定程度上缓解了供应多余的地点。
好意思国：好意思玉米出口情况
第一季度，好意思玉米出口量1081.96万吨，环比减少152.23万吨，同比减少380.98万吨。好意思玉米出口量总量2656.73万吨，同比客岁1898.12万吨增多758.61万吨；未交割销售量2209.69万吨，同比客岁1805.42万吨增多404.27万吨。
好意思国：好意思玉米出口我国情况
第一季度，好意思国对中国（大陆地区）装船玉米0.66万吨，环比减少1.27万吨，同比减少28.59万吨。
截止3月初，好意思玉米累计对中国销售量3.23万吨，总体处于积年出口低位。由于巴西玉米的丰产以及较高的性价比，加之好意思国关税策略调养，我国进口玉米缓缓转向巴西，好意思玉米进口量清醒减少。
好意思国：好意思玉米基金净多握仓颠簸上行
截止3月初，好意思玉米多头握仓42.80万手，同比客岁增多26.37万手；空头握仓7.44万手，同比客岁减少43.06万手。净多握仓为35.97万手，同比客岁增多68.82万手。
纵不雅2024年第一季度，好意思玉米基金净多握仓呈现颠簸上行趋势，净多握仓量处于近三年高位，市集看厚热沈较强，相应好意思玉米期货价钱也呈现颠簸上行趋势。
USDA：巴西玉米2月供需陈说
2月，据USDA最新预估，2024/25年度玉米产量为1.26亿吨，出口预估为4600万吨，环比均下调100万吨。但同比依旧增长较多。
总体来看，最新的USDA陈说在新作方面觉得现价段高温多雨的天气不足以使新作减产，致使还会比客岁增产400万吨，讲明巴西新作产量依旧保握增长态势。出口诚然下调100万吨但仍旧保握4600万吨的高位，这也预示了巴西依旧凭借老本上风保握较高的出口预期，产量也督察在较高水平，新作举座供应条目依旧比较宽松。
巴西：巴西玉米主产区高温干旱情况或将握续
纵不雅2024年第一季度，巴西玉米主产区气温距平值偏高，平均降水量和月度累计降水量处于历史偏低水平；NOAA量度，巴西玉米主产州将来6-10日气温仍旧偏高，降水条目或将有所改善。
当今巴西一茬玉米播撒仍是完成，需密切眷注天气变化对巴西一茬玉米收成和二茬玉米播撒、滋长变成的影响。
巴西：一茬玉米播撒扫尾二茬玉米播撒偏慢
扫尾3月初，2024-2025作物年度一茬玉米播撒程度99.6%，略快于客岁，收成程度20.9%，略慢于客岁。二茬玉米播撒程度53.6%，慢于客岁。
按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播撒总面积加权的寰宇平均水平来看，新作一茬玉米滋长发育阶段占比15.0%，发芽阶段占比1.7%，着花部分7.6%，灌浆阶段占比26.2%，老练部分占比28.7%。二茬玉米滋长发育阶段占比64.7%，发芽阶段占比35.2%。
巴西：一季度玉米出口同比增多
截止3月初，据巴西Anec最新预估，巴西玉米一季度出口量度达到443.36万吨，客岁同期为423.15万吨，同比增多20.71万吨；环比上一季度出口1421.11万吨，减少977.75万吨。据USDA最新预估，量度2024全年巴西玉米出口将达到4600万吨左右，同比客岁出口3950万吨，增多650万吨，降幅16.45%，出口量依旧处于历史较高水平。
现时巴西玉米出口窗口基本扫尾，待6月份新季玉米收成后再开启新的出口。
进口老本：好意思西玉米更有上风
扫尾3月初，下半年我国配额内进口巴西玉米7月船期到。港老本在2077元/吨左右，好意思湾玉米3月船期到港老本2130元/吨左右，好意思西玉米3月船期到港老本2074元/吨左右，蛇口港散粮成交价为2290元/吨，好意思西玉米现时略有上风。
乌克兰：干旱天气影响玉米产量和出口量
截止3月初，据USDA最新预估，乌克兰玉米产量预估为2650万吨，较上月预估握平。乌克兰出口预估为2200万吨，较上月的2300万吨，减少100万吨。
乌克兰农业部称，该国2月份谷物出口量大幅缩短至316万吨，比客岁同期缩短近40%。其中玉米出口量为201万吨。乌克兰谷物协会称，2024/25年度前7个月玉米出口额讨论为24.12亿好意思元，高于上年同期的20.98亿好意思元。同期有机构称，由于播撒面积和单产提高，乌克兰2025/26年度的玉米产量量度为3050万吨，比上年增长17%。
阿根廷：拉尼娜天气可能影响玉米产量
截止3月初，据USDA最新预估，阿根廷玉米产量下调100万吨至5000万吨，出口量督察3600万吨不变，结转库存未作念调养。
纵不雅2025年第一季度，拉尼娜阵势使得阿根廷的干早和高温天气握续，这将可能导致产量下降。不外最近布宜诺斯艾利斯谷物来往所示意，当年几天阿根廷中枢农业产区的降雨有助于改善作物气象。玉米优良率为71%，比一周前提高1%。玉米收割责任完成5.4%，比一周前提高3%，也远远高于上年同期的1.7%。
国内供需情况
天气情况：阶段性降雪降温天气对玉米供应有所干预
1月，寰宇平均气温为-3.9℃，较终年同期偏高1.5℃，其中东北地区中南部、内蒙古东部等地偏高2-4℃。寰宇平均降水量为8.7毫米，较终年同期偏少4.8毫米。1月23日至27日，寒潮天气自西向东影响我国大部地区，对玉米上量变成不利影响。
2月，朔方冬麦区大部气温偏高，降水偏多，墒情恰当，阵势条目总体利于冬小麦安全越冬及返青滋长。东北地区北部、新疆北部、西北地区东部出现阶段性大风降温降雪灾天气，对畜牧业和时事农业分娩不利。
3月初，受3月1-3日寒潮天气影响，我国中东部出现大边界雨雪和大风降温。其中，西北地区东部、华北西部和南部、黄淮大部、江淮、江汉有小到中雪或雨夹雪，部分地区有大雪、局地暴雪。大边界降雪天气对玉米的物流输送变成不利影响。
供应：售粮程度握续鼓动
流程客岁9月底实地访问调研走漏，东北地区如实存在一部分水泡粮，但举座边界不大，量度统共这个词东三省加内蒙古减产在10%以内，推算寰宇减产幅度大概在3%-5%之间。
售粮程度来看，扫尾3月初，寰宇13个省份农户售粮程度70%，较客岁同期快8%。寰宇7个主产省份农户售粮程度为69%，较客岁同期偏快11%。跟着东北地区气温缓缓升高，地趴粮上量程度加速，量度3月底潮粮基本销售殆尽，市集转向干粮来往阶段。
进口：总量暴减巴西玉米占比最大
凭证海关总署公告，2024年1-2月出进口数据展期至3月底发布，因此本季报中出进口数据暂无更新。
据海关公布的数据走漏，2024年12月中国玉米进口量为34万吨，同比减少93%。2024年1-12月玉米进口量合计1376万吨，同比减少约49%。其中，从巴西进口玉米664.6万吨，占比47%：乌克兰进口464万吨，占比33.7%：好意思国进口207.3万吨，占比15%。
2024年的后几个月我国玉米进口降幅清醒。9月巴西玉米进口重启后，贯穿成为我国最大的玉米供应国，12月从巴西进口约12.1万吨玉米，占到当月进口总量的35%，但数目同比减少97%。缅甸一跃成为当月第二大供应国，12月从缅甸进口玉米12万吨，同比大增124.7%。
口岸库存：北港库存位于高位
25年第一季度，截止3月初，朔方四港玉米库存合计480.5万吨，周环比增多28.4万吨，同比客岁增多347.7万吨。
纵不雅第一季度，在策略握续利好的刺激下，市集看涨热沈浓厚。销区卑劣企业有一定备货需求，迪士尼彩乐园app下载且多看好年后市集，远月订单增多，口岸交易商收购积极性擢升。下层农户售粮积极性擢升，口岸到货量较多，举座库存督察高位开动。
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谈到我国发动机技术，大家无不说是创造了一个，从无到有的“神话”，就拿航空发动机来说，可以追溯到上个世纪50年代，随着第一个五年计划的实施，我国便着手于发动机的制造。
口岸库存：广东港玉米库存同比增多
截止3月初，广东港表里贸玉米库存合计141万吨，较2024年同期105万吨，增多36万吨，涨幅34.28%。其中，广东港内贸玉米库存合计141万吨，较2024年同期29.2万吨，增多111.8万吨，增幅382.8%；外贸库存0万吨，较2024年同期75.8万吨，减少75.8万吨，降幅100%。
饲用需求：生猪：供应压力仍存衍生利润有所好转
据农业农村部最新公布，1月末寰宇能繁母猪存栏量为4062万头，竣事贯穿两月下降，较客岁12月减少16万头，较客岁11月减少18万头。然而与3900万头的正常保有量比拟，仍旧进步162万头，行将超出105%的产能调控绿色合理区间。截止三月初，自繁自养衍生利润为43.08元/头，外购仔猪利润9.39元/头。
纵不雅第一季度，一月，猪价先涨后跌。举座来看，1月上旬市集猪起源通虽未显拥堵，衍生端挺价惜售热沈略有复旧，但元旦假期后市集需求跟进不足，猪价涨后下滑；二月猪价下过期窄幅颠簸，2月上旬节后随边界企业无间复工，新增消费需求不足，市集仍处于供强需弱的态势；2月中旬，市集接单走货情况尚可，上行复旧较为薄弱，行情偏弱下行。二季度应重心眷注生猪衍生利润的改善和库存去化情况。
饲用需求：禽类：蛋鸡小幅盈利肉鸡依旧亏本
禽类市集来看，截止3月初，毛鸡衍生利润-3.28元/只，同比客岁0.07元/只，下降3.35元/只；父母代种鸡衍生利润-0.46元/只，同比客岁0.89元/只，下降1.35元/只；蛋鸡衍生利润为5.75元/只，同比客岁-2.67元/只，上升8.42元/只。
1月，一是毛鸡价钱不休探底，年尾山东的市集鸡成交价致使一度跌至3.20-3.30元/斤；二是前期老本高位，出栏鸡的月均衍生老本为3.81元/斤，清醒高于卑劣市集的回收价钱接收度；2月是毛鸡价钱下破近5年的最低点，就算使用共担左券，衍生端依旧处于巨亏。蛋鸡方面，1月上旬元旦事后，终局采购货源尚未消化，市集需求偏淡。2月节后市集处于库存破钞期，需求举座偏淡。下旬跟着学校开学、产销区全面复工复产，蛋价颠簸抬升。量度二季度衍生利润依旧处于弱建造之中，供强需弱的步地依旧存在。
饲料企业库存：库存天数仍处低位
从统共这个词第一季度来看，饲料企业玉米库存天数呈现先小幅上升，后颠簸回落走势。截止3月初，样本饲料企业玉米平均库存32.07天，较环比上升2.99%，同比上升9.04%，但仍旧处于历史较低水平。
新年龄后，饲料企业多督察刚需采购。现时，饲料企业对玉米后市价钱仍旧不甚乐不雅，加之巴西乌克兰进口玉米预期量仍旧不小，饲料企业建库意愿仍旧不高。
工业需求：玉米淀粉企业加工利润先升后降
第一季度，玉米淀粉企业加工利润举座处于盈利区间。截止三月初，吉林玉米淀粉深加工利润为5元/吨，同比下降49元/吨，山东玉米淀粉深加工利润为-53元/吨，同比下降166元/吨；黑龙江玉米淀粉深加工利润为28元/吨，同比上升9元/吨。河北玉米淀粉深加工利润为11元/吨，同比下降199元/吨。
由于新年前夜玉米相接上量，价钱握续下行，深加工老本较低，加工利润一度达到积年最高水平，年后玉米价钱止跌企稳，利润出现小幅回落，个别区域出现亏本。后续重心眷注二季度淀粉以及副家具价钱和老本端玉米价钱变化情况。
工业需求：深加工企业开工率督察高位
第一季度，深加工企业玉米加工量督察高位。截止3月初，119家深加工企业玉米加工总量为140.3万吨，同比客岁120.9万吨，增多19.4万吨。样本企业淀粉开机率一样处于较高水平。截止3月初，66家企业淀粉开机率为66.27%，同比客岁擢升9.47%。
受益于新粮上市以来玉米价钱的握续走低，加工利润改善，深加工企业开机刚直到年前一直处于较高水平，相应的加工量也处于较高位置；过年技能购销停滞，开机率、破钞量当然下落；年后玉米购销缓缓伸开，深加工门前到车量缓缓增多，深加工企业开机率、破钞量再次上升。
工业需求：深加工企业消费量同比上升
截止3月初，第一季度寰宇主要126家玉米深加工企业共消费玉米1117.98万吨，较客岁同期1045.89万吨，增多72.09万吨。其中玉米淀粉加工企业共破钞583.16万吨，较客岁同期539.56万吨，增多43.60万吨；氨基酸企业破钞玉米189.19万吨，较客岁同期162.39万吨，增多26.8万吨；乙醇企业破钞345.63万吨，较客岁同期343.94万吨，增多1.69万吨。
工业需求：深加工企业玉米库存先升后降
截止3月初，第一季度深加工企业玉米库存呈现先上升，后下降的走势。截止3月初，96家主要玉米深加工场家玉米库存总量516.9万吨，同比客岁上升22.37%。
1月到新年前，跟着玉米上量不休增多，玉米价钱也呈现残障状态，深加工企业积极建库，为年前备货作念准备，加之加工利润好转，故库存握续上升；之后受天气和过年影响，2月中旬至2月底，华北地区玉米上量减少，深加工企业破钞库存为主，故库存呈现下降趋势。跟着后期下层购销缓缓活跃，大部分地区深加工企业库存水平或将赓续擢升。
淀粉需求：玉米淀粉及副家具价钱情况
第一季度玉米淀粉价钱及探讨副家具价钱稳中有升。截止3月初，玉米淀粉出厂价为2793元/吨，同比客岁下降397元/吨；玉米卵白粉出厂价为4200元/吨，同比客岁下降60元/吨；玉米胚芽粕出厂价为1510元/吨，同比客岁上升130元/吨；玉米麸皮出厂价为820元/吨，同比客岁下降130元/吨。
举座来看，1月份玉米副家具价钱稳中偏强开动，市集供应压力不大，企业积极挺价。2月份玉米副家具价钱涨幅清醒，成交情况由强转弱。但举座2月份市集价钱增幅清醒，市集行情稳中偏强施展。
淀粉需求：玉米淀粉卑劣开机率同比上升
第一季度，玉米淀粉卑劣开机率呈现先上升后下降再上升的走势。截止3月初，F55果葡糖浆开机率46.48%，同比客岁上升12.97个百分点；麦芽糖浆开工率为52.54，同比客岁上升6.75个百分点，瓦楞纸开工65.33%，同比客岁上升11.56个百分点；箱板纸开工66.66%，同比客岁上升11.66个百分点。
一季度卑劣开机率情况跟着春节的到来呈现清醒的高下变化。插足1月份，淀粉糖卑劣春节备货，企业走货较好，开工增多；春节技能企业停机限产较多，举座开工下滑；近期淀粉糖节后基本归附到正常水平，各厂凭证出货调度分娩，开机率再次归附到正常水平。
基差情况：玉米现货价钱及基差走势
第一季度，玉米现货价呈现颠簸上行的走势。扫尾3月初，玉米现货平均价报2223元/吨，相较客岁同期2406元/吨，下降183元/吨。基差报-112，客岁同期为-30，下降82点。
纵不雅统共这个词一季度，1月份至新年前期，农户存在变现需求，玉米卖压较大，现货价钱小幅下行，基差走弱；新年龄后至2月中下旬，现货价钱企稳，基差颠簸上行；2月底于今，玉米价钱稳中回升，基差进一步建造。量度第二季度，跟着潮粮销售缓缓扫尾，玉米卖压暂缓，现货价钱和基差均有走强的预期，具体节拍需眷注国度收储策略的变化和交易商的售粮心态等。
价差情况：玉米价差近弱远强
第一季度，玉米期货价差结构为2503贴水2505，2505贴水2509。
总体来看，相较于5月，3月新粮卖压较大，春节事后天气缓缓转暖，新粮不易储存，故农户会把剩余的食粮相接出售，故03合约贴水05合约。9月为新旧玉米青黄不接技能，旧作破钞基本扫尾，新作尚无大边界收割上市，市集处于供应压力较小的技能，且需求也处于由清淡转向郁勃的调动技能，故9月合约价钱较5月更为坚挺，05合约贴水09合约；不外跟着近月现货端价钱趋稳，策略增储以及交易商入市收购，59价差有进一步走扩的可能。
替代品情况：玉麦价差先缩后扩
第一季度，玉麦价差先下降后上升。扫尾3月初，小麦市集均价2448元/吨，玉米市集均价2207元/吨，小麦玉米价差241元/吨，相较客岁同期价差417元下降了176元/吨。
一月小麦价钱正常涨跌调养，企业凭证本身库存和上货量情况生动调养采购价钱。供应方面，中储粮积极增多收购减少轮出缓解市集供应压力，握粮主体售粮积极；需求方面，小麦玉米价差督察高位，小麦无饲料替代上风；制粉需求年前无较大改善。二月，小麦价钱先过期涨，市集购销严慎。年后玉米价钱接连上升，小麦动作其可替代家具，市集看涨热沈升温；另一方面，面粉加工企业在原粮市集和临近农家具价钱相对强势的情况下，提价收购小麦。量度3月份小麦价钱颠簸下行，眷注策略小麦竞拍及面粉需求变化情况。
海关数据走漏，中国12月小麦进口量仅为14万吨，同比减少约74.5%。2024年1-12月小麦进口总量计为1101万吨，同比减少约8%。
均衡表
均衡步地况
总体来看，24/25年新作玉米凭证市集调研响应东北华北存在减产预期，寰宇减产幅度500-1000万吨；同期谷物进口管控以及进口利润萎缩导致进口量量度显赫下降；国产小麦由于价差偏高，短少替代驱动，供给端收缩趋势相对明确。故乐不雅讨论进口量将达到2000万吨左右，保守讨论进口量将达到1800万吨左右，故举座供应量区间督察在2.75-2.78亿吨左右。
需求方面，饲料需求以及深加工需求同比增长概率较大；另外储备增储预期仍存，因此量度期末库存同比去化概率较大，去化幅度仍需不雅察考据。国内淀粉及卑劣消费赓续归附，带动深加工需求赓续增长，故量度工业需求量度增多50-200万吨；饲用方面，能繁存栏仍较高，衍生利润有所归附，量度产能去化速率仍旧较慢，故量度饲用需求督察在1.8-1.82亿吨左右，较客岁握平或略增。故举座需求量督察在2.75-2.78亿吨左右。乐不雅讨论期末结余将有8万吨左右，保守讨论期末结余将有99万吨左右。
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